小天鵝A:干衣機業務或成發展新亮點　半年報業績超預期。公司2016上半年實現營業收入79.85億元,同比增長30.86%,營業利潤7.73億元,同比增長36.13%,歸屬于上市公司股東凈利潤5.81億元,同比增長34.86%,每股收益0.92元;其中第二季度實現營業收入37.45億元,同比增長33.37%,營業利潤3.51億元,同比增長43.07%,凈利潤2.64億元,同比增長40.43%,每股收益0.42元。　　內銷出口同步發力,電商渠道保持高增長。2016年1-5月,洗衣機行業實現銷量2361萬臺,同比增長3.7%,其中出口銷量715萬臺,同比增長2.8%,內銷量1646萬臺,同比增長4.0%。公司表現遠超行業平均水平,內銷方面,公司收入57.97億元,同比增長32.07%,其中電商渠道收入增速達101.1%,線上收入占公司內銷比例達31.57%,線下渠道中1-6月公司市場份額提升2.68個百分點至26.53%,小天鵝、美的品牌均價分別提升1.4%、2.6%至2443元、1594元。出口方面,公司利用制造成本優勢進一步優化全球市場布局,挖掘潛力市場,公司外銷業務收入15.3億元,同比增長24.26%。公司電商渠道高速增長、同時加大出口投入,預計下半年公司收入將繼續保持上半年的高速增長趨勢。　　毛利率改善與費用率降低致公司凈利潤率創新高。2016上半年公司整體毛利率同比提升0.25個百分點至27.2%,主要是由于出口毛利率提升2.98個百分點以及消費升級下國內公司產品結構優化。盡管公司上半年加大營銷投入導致銷售費用率上漲0.99個百分點,但受益于運營效率提升導致管理費用率降低1.14個百分點以及匯兌收益使得財務費用率降低0.61個百分點,上半年公司期間費用率下降0.76個百分點至17.46%。綜上,公司上半年整體凈利率提升0.16個百分點至8.33%,創下凈利潤率新高。預計下半年公司毛利率水平將保持穩定,良好的費用控制下,公司凈利潤將保持30%左右增速。　　深化T+3模式提升運營效率,干衣機品類高速增長或成新亮點。公司上半年產銷90%以上使用T+3訂單制,下線直發比例超過30%,營運及周轉效率明顯升級,存貨周轉天數與應收賬款周轉天數下降0.7和2.4天。2016年上半年干衣機收入1.56億元,同比增長45.79%,歐洲北美干衣機與洗衣機配比0.8:1,中國東南沿海氣候潮濕,對干衣機需求較大,同時中國環境污染較為嚴重,相比于戶外晾曬衣服來講,通過干衣機烘干殺菌更為健康,因此該品類在中國消費潛力巨大,未來或將成公司新的增長點。　　盈利預測與投資評級。公司業績增速持續大幅超越行業發展水平,顯示了公司優異的競爭力,我們上調公司2016年-2018年每股收益0.04元、0.07元和0.1元至1.89元、2.35元和2.84元,對應的動態市盈率分別為18倍、15倍和12倍,公司業績高增長、賬面現金充裕,維持“增持”投資評級。