換股合并完成！美的如何讓小天鵝再振翅騰飛？

　　毫無疑問，小天鵝又一次來到其發展的重要轉折點。2008年，美的集團控股小天鵝，使得小天鵝有了二次騰飛。11年后，美的集團再以換股的方式“吸收”小天鵝，這也將會是小天鵝最好的“歸宿”。

　　業內人士分析認為，在“后房地產紅利”時代，家電行業的增長整體大幅放緩，業務單一的小天鵝在這樣的市場環境下，抗風險能力較弱，受行業波動影響大。與此同時，美的也需要小天鵝的并入來更“豐厚羽翼”，通過雙方整合和協同，將美的的洗衣機板塊做得更大更強。

　　為什么要吸收合并小天鵝？

　　去年10月，美的集團宣布擬以發行A股方式換股吸收合并小天鵝時，多少還是讓外界有點意外。根據當時的草案初步定價，美的集團吸收小天鵝大概需要143億元。6月18日晚美的集團的公告顯示，此次換股合并中，小天鵝A股的最終換股價格確定為46.91元/股，小天鵝B股的換股價格為38.07元/股，美的集團的股票發行價格為40.74元/股。由此確定，小天鵝A股股票的換股比例為1:1.15，小天鵝B股股票的換股比例為1:0.93。

　　合并完成之后，小天鵝將不再作為獨立上市主體，而是成為美的集團的一部分，小天鵝的企業主體也將被注銷。美的集團將繼承及承接小天鵝的全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務。

　　為什么要通過換股合并的方式來吸收小天鵝？美的集團方面表示，通過合并，兩個上市公司主體之間潛在的同業競爭問題、關聯交易問題將會得到妥善解決。合并完成后，兩個公司主體之間紛繁復雜決策流程也會被縮短，如此一來，雙方的融合與溝通效率將會更高，市場反應速度更快。

　　需要注意的是，兩者合并后，“小天鵝”的品牌及其旗下比佛利的商標也將繼續使用。分析認為，美的集團與小天鵝的合并，是雙贏甚至多贏的選擇。

　　從行業的角度來說，家電市場瞬息萬變，2019年的家電市場環境已經不可同日而語。在這個家電后紅利時代，業務僅限于洗衣機的小天鵝，由于銷售規模偏小，無力自主建立整體新零售體系。同時，小天鵝也無法拓展其他家電業務，否則可能會因與美的集團存在同業競爭的問題而觸及上市公司法律法規。

　　這樣的形勢下，小天鵝在激烈的競爭面前無太多優勢可言。長期以往，“小天鵝”這個民族品牌可能因為種種限制而錯失發展的良機，甚至最終掉隊。

　　小天鵝將更“美的”

　　在洗衣機領域，小天鵝是行業“老大哥”。1958年，無錫陶瓷廠成立，20年后，這家國有陶瓷廠經過合并成立了國內第一家生產洗衣機的公司，名為“無錫洗衣機廠”，這是小天鵝的前身。1987年，小天鵝品牌正式誕生。由于引進日本松下技術，小天鵝很快成為國內洗衣機行業的“佼佼者”。上個世紀90年代，是小天鵝展翅騰飛的年代，其巔峰時期，小天鵝的銷量支撐了國內家電市場的半壁江山。1996年小天鵝在深交所上市，穩坐國內洗衣機“一哥”位置。

　　到了2002年前后，小天鵝業績首次出現虧損。隨后公司進入漫長的調整期。2008年，美的集團成為小天鵝的第一大股東，隨后，在美的集團的整合之下，小天鵝的業績經過逐步調整，實現了二次騰飛。

　　控股小天鵝后，美的集團就將洗衣機業務注入小天鵝。從業績上看，2008年小天鵝的營業收入為42.93億元，凈利潤為4003.83萬元；而到了2018年小天鵝的營業總收入已經飆漲至236.37億元；歸屬母公司股東的凈利潤為18.62億元。從市值的角度來看，2008 年末小天鵝 A 股和 B 股的總市值只有20.22億元，而截至5月8日停牌，小天鵝A的總市值為362.98億元，小天鵝B的總市值為326.68億元。

　　有業內人士分析稱，這次美的集團吸收小天鵝后，小天鵝不但不會消失，反而會再次“振翅起飛”。

　　數據顯示，2018年小天鵝雖然營收和凈利潤均創歷史新高，但是營收的增幅較2017年已經下滑，凈利潤的增長也有所放緩。這與洗衣機的大環境不無關系，小天鵝業務單一的風險凸顯。進入2019年，洗衣機內銷市場也持續增長乏力。來自產業在線的監測數據顯示，2019年前4月，洗衣機內銷量1499.9萬臺，同比下滑3.2%，4個月每月內銷量都低于上年同期。這樣的市場環境下，美的集團并入小天鵝可謂正是時候。

　　對于合并之后的小天鵝，美的集團有很多的計劃和猜想。美的集團董事長方洪波表示，重組后美的不僅要進一步做強做大小天鵝，更要將小天鵝打造成一個面向高端市場、具有全球競爭力的優秀民族品牌。同時，也不排除借助美的平臺，實現小天鵝在全品類產品上的全面發力。

　　擺脫關聯交易與同業競爭問題的束縛之后，美的集團也將在內部深度整合小天鵝，資源共享，優勢互補，通過品牌效應協同，在全球范圍內打造洗衣機領域全面且具有競爭力的產品組合和多品牌布局，形成清晰的價格梯度，覆蓋不同的消費人群，提升美的在洗衣機領域的市場份額。